糖心Vlog

Tom谩拧 Adam, Ji艡铆 Schwarz (Publicado originalmente en Hospod谩艡sk茅 noviny, 29 de abril de 2025, secci贸n de comentarios).

La mayor铆a de las econom铆as europeas se enfrentan hoy a una paradoja: mientras que la inflaci贸n general lleva m谩s de un a帽o rondando la marca ideal de 2%, muchos europeos siguen sacudiendo la cabeza con incredulidad ante los precios del almuerzo, las vacaciones o una visita a la peluquer铆a. Una de las razones es que los precios de los servicios son bastante m谩s altos de lo que est谩bamos acostumbrados. En la Rep煤blica Checa siguen creciendo casi al doble del ritmo anterior a la pandemia. Seg煤n el 铆ndice IPCA elaborado por Eurostat, el coste de los servicios en marzo era 4,9% m谩s alto que un a帽o antes.

Los datos recientes muestran una clara mejor铆a. En junio del a帽o pasado, los precios de los servicios aumentaban a una tasa interanual del 6,5%, que desde entonces ha bajado 1,5 puntos porcentuales. Sin embargo, parte de este descenso es una "ilusi贸n fiscal". Los cambios en el IVA el a帽o pasado impulsaron temporalmente el 铆ndice alrededor de un punto porcentual. Una vez que estos efectos desaparecieron de la base de comparaci贸n este a帽o, se cre贸 la apariencia de una menor inflaci贸n de los servicios.

Pero esta influencia puede filtrarse, como hace el Banco Nacional Checo (BNC) al informar sobre la inflaci贸n subyacente. Un enfoque consiste en no centrarse en las variaciones interanuales, sino en las llamadas impulso de la inflaci贸n-las medias trimestrales de las variaciones intermensuales desestacionalizadas, que son mucho m谩s r谩pidas a la hora de sacudirse efectos puntuales como los cambios fiscales. Y estos indicadores de impulso confirman que el crecimiento de los precios de los servicios se ralentiz贸 constantemente a lo largo de 2024 y se ha desacelerado a煤n m谩s a principios de 2025. Aun as铆, el crecimiento de los precios se mantiene cerca de los niveles de 2019, cuando la econom铆a ya mostraba signos de recalentamiento.

驴Por qu茅, entonces, la inflaci贸n de los servicios se mantiene tan alta a pesar de la pol铆tica monetaria restrictiva sostenida del BNS? Identificamos tres razones clave.

En primer lugarEn general, los precios de los servicios muestran una mayor inercia: las perturbaciones de los precios tardan m谩s en repercutirse. Esto se debe en parte a las cl谩usulas de inflaci贸n en los alquileres y los servicios relacionados con la vivienda, como el mantenimiento de edificios o los servicios de inspecci贸n. Del mismo modo, el aumento de las primas de seguros en respuesta al incremento de los valores asegurados repercute en los costes de servicios m谩s amplios, como los cortes de pelo y las comidas en restaurantes. Los precios de la energ铆a tambi茅n se transmiten a los precios de los servicios, aunque con retraso.

SegundoLa estructura de la econom铆a checa est谩 cambiando. La proporci贸n de servicios en el consumo de los hogares est谩 aumentando, aline谩ndose con las normas occidentales donde, por ejemplo, comer fuera todos los d铆as no es la norma. Los patrones de consumo est谩n pasando de la cantidad a la calidad, lo que conlleva precios m谩s altos. La demanda tambi茅n aumenta: el turismo ha superado por fin los niveles anteriores a la crisis.

TerceraPersiste la escasez de mano de obra en la hosteler铆a y el alojamiento. El empleo en estos sectores sigue 6% por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Las empresas deben ofrecer salarios m谩s altos para atraer personal. Hasta ahora, la recuperaci贸n del apetito por el consumo entre los checos y el regreso de los turistas extranjeros permiten a las empresas repercutir estos costes salariales m谩s elevados en los consumidores.

驴Qu茅 significa esto para el CNB? Los banqueros centrales seguir谩n siendo cautos con los recortes de tipos, no s贸lo por las tensiones del mercado laboral y el r谩pido crecimiento de los salarios, sino tambi茅n porque la composici贸n de la inflaci贸n dista mucho de ser ideal. Para mantener la inflaci贸n cerca del objetivo de 2%, hay poco margen para otra ronda de subidas de los precios de los alimentos o un repunte de los precios de la energ铆a, que actualmente est谩n bajando. Las recientes turbulencias del comercio mundial podr铆an empujar a煤n m谩s al alza los precios de los bienes, que hasta ahora se han mantenido moderados. En el pasado, la globalizaci贸n ayud贸 a mantener bajos los precios de los bienes, contribuyendo significativamente a la estabilidad de precios.

La tarea de la pol铆tica monetaria sigue estando clara: debe impedir que los "obstinados" precios de los servicios anclen la inflaci贸n en un nivel superior al aceptable para el banco central. Aunque el ritmo de crecimiento de los precios de los servicios se est谩 ralentizando y el crecimiento salarial puede moderarse a medida que el mercado laboral se relaja, la batalla no ha terminado. Aunque la pol铆tica monetaria est茅 orientada al futuro, no puede confiar en que la inercia de los precios de los servicios se disipe r谩pidamente por s铆 sola.